「余额宝转账到银行卡」FullhanMicro:高价现金收购助长关联方

股票资讯  2021-05-24 18:39:37

最近,[FullhanMicro(300613),StockBar](300613.SZ)发布了一个看似积极的业绩公告。该公司2020年的营业收入和总利润与上一年进行了比较。分别增长了16.89%25和19.42%25,使前三季度总利润下降了39.68%25,表现不佳。但是,该公司2020年归属于母公司的净利润将仅比上一年增长7.02%25。根据初始投资项目和非全资子公司的业绩,归属于母公司的净利润的"脱水"难以解释。

近年来,MoxinTechnology(Shanghai)Co.,Ltd.(以下简称"MoxinTechnology")以"教科书风格"进入和退出FullhanMicro的合并财务报表,从而将投资引入FullhanMicro在2019年不让自身持续的巨额亏损拖累公司的业绩,但最终以12.14倍的溢价重返上市公司,为FullhanMicro的关联方创造了昂贵的套利机会。

性能反转之谜

Fullhan的第一个筹款项目是新一代模拟高清摄像机ISP芯片项目,全高清网络摄像机SoC芯片项目以及面向消费者应用的云智能网络基于H.265/HEVC视频压缩标准的相机SoC芯片项目和超高清视频编码SoC芯片项目。ISP芯片项目和全高清网络摄像机SoC芯片项目在2018年达到了预期的收益。2019年,它们分别实现了1.03亿元和5319万元的营业收入。2020年前三季度实现营业收入4815万元和3266万元。;截至2020年9月,面向消费类应用的SoC芯片项目尚未达到预期的可用状态,基于H.265/HEVC的SoC芯片项目尚未实现预期的收益。

2020年前三季度,富瀚科技的营业收入为3.81亿元人民币,比去年同期增加824万元人民币,归属于母公司所有者的净利润较上年同期下降46.55%。去年同期25。根据业绩公告,公司2020年营业收入为6.1亿元,比去年同期增加8817万元,增长率为16.89%25,表明第四季度营业收入增加了7993万去年同期的人民币;公司将在2020年实现回报。母公司净利润与去年同期相比增长7.02%,而总利润却增长了19.42%。这份快报指出,非全资控股公司的经营业绩正在朝着良好的方向逐步发展。因此,在扣除少数股东的损益后,将其返还给母公司的净利润。与去年同期相比略有增长。FullhanMicro的非全资子公司是上海秧歌电子科技有限公司(以下简称"上海秧歌"),其持有51%的股份,并且其股权已上市。自上次增资以来,上海秧歌不再是IPO项目的主体。在2019年和2020年上半年,分别实现营业收入610万元和982万元,与上市公司的收入相比可忽略不计。上海秧歌宋如何在下半年促进满汉的表演反击?

此外,作为以视频为中心的集成电路设计公司,FullhanMicro的知识产权和发明专利少于同行,并且销售给主要客户的产品所占的比例非常高。2019年年报显示,该公司已获得111项知识产权,包括38项授权发明专利,1项实用新型专利,45项集成电路布图设计版权和27项计算机软件版权注册证书;正在申请并接受47项发明专利。[京辰股份(688099),股票吧](688099.SH)拥有11项核心技术,61项专利和43项集成电路布图设计;超过360项专利正在申请中,并已收到受理通知。国科卫(300672.SZ)累计获得专利证书59项,其中发明专利51项,实用新型专利7项,外观设计专利1项。总共获得了82个计算机软件著作权注册证书和集成电路。32张版面设计注册证。

2019年,富瀚,经辰和国科威对前五名客户的销售比例分别为96.95%25、68.28%25和65.69%25。对关联方的销售额占年度销售额。总额的比例为63.20%25,零和11.34%25。FullhanMicro上市后,它承诺将进一步规范和减少相关交易。但是,公司对关联方海康威视(002415.SZ)的销售在营业收入中所占比例很高,从2017年到2019年达到48.82。%25、64.52%25和63.20%25。2020年上半年,公司对海康威视的销售额为1.19亿元,而目前安全产品的销售额为1.37亿元,这意味着此类产品的绝大部分都卖给了海康威视。在综合安全领域,海康威视占据了全球市场份额的24.1%。可以看出,该公司对海康威视的依赖是不寻常的。可以看出其安全产品的竞争力和市场认可度。

鑫科技"一条鱼吃多了"

2018鑫科技于2018年6月以1706万元现金增资鑫科技,获得鑫科技51%的股权。,产生商誉724万元。2019年2月,墨鑫科技的少数股东增资1740万元,使其注册资本由2000万元变更为3740万元,公司持股比例降至27.27%25。同年4月,海丰投资和拉萨君起向MoxinTechnology增资1.5亿元,获得MoxinTechnology25的45%的股权,该公司的持股比例降至15%。2019年1月至2019年4月,墨芯科技的营业收入为零,净利润为-116万元。四月份增资后,摩新科技仍将股权转移至其他权益工具投资主体,并按公允价值计量,其变动计入其他综合收益,不再拖累上市公司的业绩。失去控制后,2019年,通过重新计量MoxinTechnology的剩余股权的公允价值产生的投资收益为2823万元,增加了财富微电子的利润,而上市公司当前的净利润为是7260万元,比这个数字还要高。全年仅增加2634万元。

2020年7月,FullhanMicro对MoxinTechnology的投资增加了3000万元人民币。2021年2月,该公司宣布将以3.3亿元人民币的现金收购MoxinTechnology32.43%的股份,从而产生2.73亿元人民币。商誉,交易完成后,目标公司的持股比例将从18.57%变为51%,而MoxinTechnology将再次成为FullhanMicro的子公司。

在目标公司之前的增资过程中,其估值迅速增长,而金融增资和股权激励所对应的估值却大不相同。

2019年4月,海丰投资和拉萨君起增加了作为金融投资者的资本。目标公司的投资后估值为3.33亿元,相当于投资前的估值1.83亿元;2020年8月,富瀚科技和海丰投资向目标公司增资5000万元,投后估值为5亿元,投前估值为4.5亿元;同年11月,创始股东上海凌信因员工股权激励而向目标公司增资475万元,投资后估值为9975万元,对应的投资前估值仅为9500万元。

本次收购信鑫科技的收益法评估价值为10.31亿元,比2020年8月的投资后估值增加了5.31亿元,是投资后估值的10.34。在同年11月。Times,是2020年12月31日所有者权益账面价值7844万元的12.14倍。很明显,交易的交易对手具有可观的利润,并且其中一个交易对手拉萨俊奇与该公司具有关联关系。令人难以置信的是,如此高的溢价现金收购并没有获得交易对手的业绩承诺。2019年和2020年,墨鑫科技营业收入分别为35万元和2199万元,研发费用分别为5170万元和8593万元,净利润为-5320万元和-1.03亿元,是按公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产,因此不影响上市公司的净利润。

在返回上市公司之前,目标公司在研发上花了很多钱。截至2020年12月31日,共有75名研发人员。截至2019年底,社保人员为62人。研发费用以人数为基础。分摊费用为每人83万元至115万元。相比之下,富瀚科技在2019年的研发费用为1.35亿元人民币,分配给195名技术人员,每人仅折合人民币69万元。

合并完成后,MoxinTechnology的财务数据将包含在合并报表中。评估报告预测,目标公司的营业收入将从2021年的1.92亿元猛增到2027年的8亿元。净利润将从565万元增加到1.8亿元。是否可以实现这种"繁荣"还有待观察。FullhanMicro在深圳证券交易所表示,MoxinTechnology当前的订单已超过5000万元人民币。不管未来的结果如何,目标公司在过去三年中都经历了许多挫折,而稳定盈利却没有亏损的交易对手是本次交易的交易对手。

可转换债券的减持

到2020年第三季度末,FullhanMicro的所有者权益为11.73亿元人民币,账面货币资金为6.29亿元人民币。核心技术需要支付3.3亿元。该公司将目光投向二级市场,并打算向未指定的对象发行可转换债券。募集资金总额不超过5.81亿元,发行规模占净资产的49.53%。25日和2020年3月生效的新证券法刚刚取消了对公开发行债券规模不超过最近期末净资产40%的限制。但是,从2020年3月1日到2021年3月8日,共有54家创业板公司发行了可转换债券,只有八家公司发行了其净资产的40%以上。但是,如前一篇文章所述,Fullhan的四个初始筹款项目中有两个尚未实现预期的收益。此时,怀疑新的大规模筹资项目的开放是盲目的投资。

此次筹集的5.81亿元中,计划投资1.99亿元用于高性能人工智能边缘计算系列芯片项目,计划投资1.07亿元用于新型一代全高清网络摄像机SoC芯片项目,计划投资1.15亿元,用于汽车图像信号处理和传输链路芯片组项目,计划投资1.6亿元,用于补充流动资金。

预计三个项目的年均收入分别为2.28亿元,2.6亿元和1.18亿元,毛利率预计为50%25、25%25和50%25。50%25的毛利率该预测远远超出了公司上市后的水平。2020年上半年,该公司的芯片和模块产品,安全监控和汽车电子的毛利率分别为43.98%25、38.74%25和42.98%25。

在制定宏伟蓝图之前,大股东已经大量减少了在公司的持股比例。据统计,到2020年,大股东已累计套现约7.41亿元。2021年3月1日,大股东捷之控股有限公司宣布,拟减持云南朗汉股份不超过480万股。企业管理有限公司拟减持不超过480万股,云南腾汉企业管理中心拟减持不超过480万股。234万股,减持的总规模可达到公司总股本的14.93%。

(来源:《证券市场周刊》)


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