「210001」周期点燃了反通胀的概念!五大基金专家得出了最新的判断

股票资讯  2021-04-14 08:32:20

随着全球各国政府的巨额财政支出和央行的持续放水,越来越多的机构预计全球通胀将继续上升,这让国内投资者对通胀预期感到担忧。

会不会出现严重的通货膨胀?通货膨胀下市场会如何解读?哪些领域受益更大?基金投资应该怎么安排?对此,中国基金报记者采访了南方基金宏观策略部联席总经理唐晓东、消费主题、中国梦30基金经理薄、诺德基金经理、金创产业周期基金经理李友、海富通增强型回报混合基金经理陶敏。

据采访,这些基金经理基本认为今年不会出现明显的通胀,但通胀预期是影响市场的重要因素之一,也是今年市场资源等周期性类别表现较好的原因之一。但如果投资者布局出“通胀预期”的概念,可以关注金融和周期基金,但不建议下大注。波动可能很大,最好的布局点可能已经过去了。

没有明显通货膨胀的可能性很大

成为影响市场的重要因素之一

中国基金报记者:目前,市场担心通胀预期。如何看待2021年的通胀水平?会不会出现更明显的通货膨胀?

唐晓东:当讨论通货膨胀时,我们应该区分通货膨胀预期和实际通货膨胀。通胀预期在市场上交易。目前,大宗商品价格、周期性股票和海外利率等资产价格趋势都反映出明确的通胀预期。应该说这是2010年以来第三轮的强通胀预期,前两轮分别是2011年和2017年。

实际通货膨胀的衡量取决于使用什么指标。如果是日常生活感知的CPI,无论是国内还是国外,都离通货膨胀相去甚远。当然,近两年来,学术界和监管机构都有声音认为CPI不能有效评估通胀水平,因为资产价格的通胀非常明显。至少到目前为止,CPI是最共识的通胀指标。从CPI来看,没有通货膨胀。

如何看待2021年的形势?总体观点是不会有明显的通货膨胀。这个判断有两个原因:第一,影响通货膨胀最重要的两种商品是猪和石油。整体而言,今年生猪供应已经恢复上行,生猪价格不会构成压力。最近油价上涨很快,有一定的理由可以弥补,也受到美国极端天气的影响。但进一步发展的空间不大,因为美国页岩油从2014年开始成为调节供给的重要力量。

第二个支撑因素是今年国内货币的正常化趋势。自2008年以来,中国贡献了全球50%的增量GDP。如果中国适度收紧信贷,世界很难看到通胀进一步上升。所以总体来看,我们判断CPI和PPI的中心分别在2%和2.8%左右,并不构成明显的通胀压力。

博关晖:2021年通货膨胀将是温和的,不会有明显的通货膨胀。首先看CPI最大的成分:食物和肉类。中国主要口粮库存充足,目前粮食生产正常,预计国内粮价将继续适度上涨。近两年来,非洲猪瘟对生猪生产影响很大,最近也影响了一些地区的生猪养殖。但母猪存栏量稳步增长,生猪养殖政策支持力度加大。在养猪利润的驱动下,猪的复苏是一个大概率事件,猪肉价格并没有大幅上涨。其他生活用品可能会在一定程度上受到石油和金属价格的驱动而上涨。但在CPI中占比相对较低,影响有限。总体而言,2021年通胀温和,无明显通胀。

胡志伟:自去年下半年以来,随着疫情的逐步应对和控制,几乎所有全球定价的商品都经历了大幅涨价的过程,这将大大提升2021年的通胀水平。我们预计,随着经济进一步复苏,消费物价指数和生产者价格指数都将呈现显著上升趋势。但同时我们也不认为中国会出现恶性通货膨胀。一方面,由于疫情控制良好,中国货币政策非常稳定和克制,应对海外进口冲击的空间很大;另一方面,国内供应链相对完整且有弹性,有足够的能力保证供应。

李友:随着2021年海外疫情的好转,经济和需求的复苏将带动全球商品价格走强,商品价格的上涨将带动国内PPI价格指数上涨,最终在一定程度上传导到CPI,因此预计2021年国内通胀水平将上升。但由于食品价格会相对稳定,预计中国不会出现明显的通货膨胀。

陶敏:今年的通胀预期将永远是影响市场的一个重要因素。由于供求结构的模式,预计消费物价指数和生产者价格指数水平将逐步上升。首先,从影响PPI的油价来看,受新冠肺炎疫情影响后,石油生产国和服务提供国的资产负债表普遍受损,制约了其供应能力。另一方面,需求方将受益于全球经济财政和货币刺激政策的逐步和适度复苏。因此,全年石油的供需格局可能处于一种紧张的平衡状态,期货等金融工具带来的潜在金融需求被放大,因此油价更有可能逐渐上涨。

其次,从影响CPI的生猪价格来看,随着经济复苏,人均猪肉消费量将适度上升,而供应方并没有完全摆脱之前非洲猪瘟疫情的负面影响。猪的生产能力完全恢复和育种效率的提高需要更长的时间。而去年以玉米和大豆为代表的农作物价格单边上涨,提高了今年水产养殖业的饲料成本。总体来看,预计生猪价格水平有上行压力。

看看核心的流动性变化

中国基金报记者:在你看来,在通胀预期的影响下,a股会如何解读,通胀会对市场产生什么影响?

唐晓东:我相信每个人都看到了a股在通胀预期下的表现。综上所述,有两个影响:一是与通胀预期相关性高的板块,阶段性会有较好的回报,如周期性股票、银行等;其次,当通胀预期运行到较高水平时,市场会担心央行会收紧货币政策,导致资产价格出现非常剧烈的波动。事实上,到目前为止,中美两国央行都没有大幅度收紧,美国甚至还在继续放松。但由于预计通货膨胀会迅速上升,市场的波动性一下子被放大了。

博关晖:从以上分析,有可能石油、金属等产品涨幅较大,而粮食、肉类涨幅有限。在新冠肺炎疫苗的帮助下,全球经济已经重新启动,这是一个客观事实。一方面,经济复苏促进了石油和金属价格的上涨,另一方面,也促进了世界主要国家利率的上升。目前这两个方面对a股走势都有一定影响。一方面,与石油和金属价格上涨相关的化工和有色金属类股自2021年以来大幅上涨。同时,全球利率上升抑制了短期内纯流动性风险偏好,导致历史高估值百分位部分公司和板块股价下跌。

胡志伟:“通货膨胀没有牛市”,这是股市的传统智慧。我们认为,早期通胀预期将有助于市场形成乐观的业绩预期,提振市场。但是,当通货膨胀逐渐成为现实时,往往会抑制市场表现;如果发生恶性通货膨胀,还会引发政府调控,对市场进行系统性打击。

李友:在通胀预期下,国内流动性总体方向是明确收紧,但收紧程度仍不确定。如果流动性明显收紧,a股市场将系统性下跌。如果收紧幅度不大,a股市场估值高的一些行业和股票压力会很大,但结构性机会依然存在。我个人更倾向于第二种情况,因为中国不会出现明显的通货膨胀,政策收紧会更有序。

陶敏:总的来说,我们对股市并不悲观,通胀预期可能会导致结构性分化。在通胀预期下,一些受益于价格上涨和利润驱动的行业相对受益。首先要注意进攻性资产,即产品可以涨价,毛利率可以扩大的资产。特别是在一些过去几年利润保持增长,估值被打压的行业,今年有望推出双击估值和利润的修复市场。其次,专注于防御性资产,可以在市场中找到股息收益率高、股息收益率稳定性好、可持续性强的资产,通过高股息收益率策略抵消实际利率上升带来的压力,维持投资组合的稳定性。

大宗商品和农产品领域的利益

中国基金报记者:在通胀预期下,哪些行业或板块受益更大?

唐晓东:简而言之,有能力提高价格的行业受益最大。当然,如果这种涨价能马上体现出来,那么股价会很坚挺。因此,商品价格的表现对金属、化工等相关行业的股价有非常直接的刺激作用。此外,大宗商品价格的上涨会推高利率,因此银行也在受益于品种。

博·关晖:最有利的行业应该是与全球经济重启相关的石油和金属行业。由于石油和金属在PPI中的比重增加,我们将看到2021年国内PPI数据的大幅增长。在PPI上涨期间,周期性和工业企业的利润迅速恢复,因此周期性和工业企业的股价从这一上涨过程中受益最大。

胡志伟:在传统意义上,大宗商品、农产品、日用消费品、零售和一些价格不敏感的高利润商品是通胀上行阶段表现端的受益品种。

李友:在通胀预期下,一些受益于经济复苏的传统顺周期行业会相对受益,如金融行业、上游大宗商品行业、中游部分周期性的制造业等。我最看好的是化工和有色金属,因为很多化工产品都是大量出口的,比如MDI,二氧化钛,玻璃纤维,这些都是从海外经济的复苏中受益匪浅的。此外,油价目前处于底部区间,油价上涨和需求回升将推高大部分化工产品的价格。2021年,化工行业的景气度有望上升。有色金属在全球范围内定价,其需求也是全球性的,这从全球经济复苏中受益匪浅。

陶敏:上述进攻性资产的行业包括但不限于水泥、建筑、房地产、钢铁等周期性行业,而防御性资产主要分布在银行、公用事业等行业。

应关注周期和金融等主题基金

布局最好的时刻或过去

中国基金报记者:在这种背景下,投资者是否有很好的机会借入一些抗通胀基金?你看好哪些基金?

唐晓东:投资者应该对抗通胀,而股票基金是对抗通胀最直接、最有效的方式。长期看,股票型基金的回报远远超过各种口径的通胀指标。但“抗通胀预期”的问题很复杂,因为预期变化非常快,不建议非专业投资者在通胀预期上下太大赌注。最后,投资建议中总结了两点:第一,抗通胀是一件长期的事情,股票型基金可以非常简单地实现自己的目标;第二,如果跟随通胀预期,可以关注金融和周期性基金,但不建议下大注,因为波动可能很大。

博·关晖:在全球经济复苏的初始阶段,石油和金属价格当然是受益最大的。反通胀基金过去布局也是好时机,但这个主题基金的最佳位置已经过去。随着经济重启的深入和经济活力的增强,利率持续上升,抑制了工业需求,抑制了能源、金属等周期性股票的估值。相反,一些消费行业和高科技行业将从全球经济复苏中受益更多,我们认为这些行业的资金更值得布局。

胡志伟:在通胀预期初期,投资者布局抗通胀基金,这是一个高赔率的投资机会;但现在恐怕是通胀预期相对流行的时候了。如果参与,需要做好时机的把握。

李友:不管今年流动性收紧的频率如何,投资者配置抗通胀基金都会相对受益,投资者可以适当参与一些周期性或金融行业相关的主题基金。

陶敏:首先,可以关注偏向大宗商品的另类基金。其次,一些估值低、分红高的混合基金股权资产和一些行业主题基金也可以考虑。


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